黄瓜视频污生物:大品（pǐn）種放量高增長兌（duì）現,豐富產品線保障（zhàng）持續性

      自產、代理（lǐ）產品齊發力,公司業績快速增長:
      在公司自產、代理產品共同推動下,公司Q2單季度實現收入12.34億元(+336.00%),實現歸屬淨利潤4.23億（yì）元(+279.24%),繼續（xù）維持快速增長（zhǎng）。
      2018H1,公司自產產品實現收入5.63億元(+35.69%),其（qí）中（zhōng）核心產品AC-Hib三聯苗上（shàng）半年批簽發279.58萬支,實現銷售約255萬支,全年有望銷售550-600萬支(對應收入約12億元,利（lì）潤約6億元)。代理（lǐ）產（chǎn）品實現收入14.70億元(2017H1無代理收入),其中核心產品4價HPV疫苗上半年批簽發262.48萬支,實現銷售（shòu）約180萬支。目前HPV疫苗已在全國29個省級（jí）單位中標,隨進口數量增加全年有望銷售450萬支(對應收入約36億元,利潤（rùn）約5.4億元)。
      公司2018H1毛利率為59.20%,銷售費用率（lǜ）為14.20%,管理費用（yòng）率為5.05%。由於代理HPV疫苗上市後公司產品結構與2017H1差（chà）異較大,同比口徑數據不可比。
      重磅產品持續推出,公司團隊執行力強:
      繼4價HPV疫苗獲批僅（jǐn）半年即上市之後,公司旗下其他重磅產品也正在推進過程中。黄瓜视频污各團隊強（qiáng）大的執行力使得產品能（néng）夠以超出平均水平的速度進行各省招標工作並實現銷售。
      2018年4月,代理的5價RV疫苗獲批上市,目前已完成2個省級（jí）單位的招標工作;同月,9價HPV疫苗也（yě）獲批（pī）上市,目前已在5個省級單位中標。6月公司（sī）處於上市申請的自研（yán）產品預防（fáng）用微（wēi）卡（kǎ）正式納入優先審評,有望在較短時間內獲批上市,配合公司後續推出的EC試劑(臨床3期完成),助力減少國內（nèi）肺結核潛在攜帶者數量,並為公司帶來豐厚回報（bào）。
      此外還有人二倍體狂（kuáng）苗、雙價痢疾疫苗、15價肺炎結合疫苗等品種在研,作為公司中長期發展的推動力。
      管線中（zhōng）重要產品上（shàng）市、放量節奏良好,公司處（chù）於高速發（fā）展（zhǎn）期（qī）,維持“推薦”評級（jí）:作為（wéi）國內民營疫苗的龍頭企業,黄瓜视频污生物的銷售團隊能力早已為市場所認可。自2017年後,公司（sī）豐富（fù）的產品線成為增長重心,各重磅品種逐步進入上市、放（fàng）量階段,為公司帶來高速且有持續能力的業務增長。在CFDA加（jiā）速推（tuī）進新藥上市的當今,我們認為公司的在研品（pǐn）種大概率能夠如期甚至早於預期獲批,再（zài）嫁（jià）接公司（sī）出色的推廣（guǎng）能力,實現（xiàn）快速放（fàng）量。維持2018-2020年EPS為0.89、1.38、1.73元的預測,維持“推薦”評級。
      風險（xiǎn）提示:
      (1)產品審批進度不達預期:新產品上市（shì）審批所耗費（fèi）的時間具有不（bú）確定性,若審（shěn）批進度不及預期可能導致放量滯後（hòu）;
      (2)產品推廣/生產不達預期:如（rú）果公司產品因為推廣（guǎng）或生產數量（liàng）不達預期導致不（bú）能按原先計劃完（wán）成銷售任務（wù）,可能影響業務增長;
      (3)行業負麵事件（jiàn）風險:疫苗產品受眾廣（guǎng）泛,若出（chū）現行業負麵事件可能會導（dǎo）致大眾對疫苗產生不信任,進而影響疫苗,特別是二類苗的市場需求。

      作（zuò）者：葉寅,倪亦道 來源：平安證券