黄瓜视频污生物(300122)：最（zuì）強銷售 最先突破

      報告摘要
      新型疫苗時（shí）代，十年等一回的大機會。我們在17年10月發布的《“創新”大牛市》中指出：中國疫苗（miáo）市場經曆“傳統疫（yì）苗”，17年已進入“新型疫苗”時代（dài），需求未滿，消費（fèi）升級，是十年等一會的大機（jī）會。18年1季度（dù）太平洋醫藥引領全市場最強烈首家（jiā）底部推薦新型疫苗（miáo）——黄瓜视频污、康泰和長生，股價一路向上；同時陸續外發了《新型疫苗：生命至上，預防第一》、《康泰生物（wù）：最強技術，最大空間》等新型疫苗（miáo）行業專題和（hé）公司深度。本篇報告是“新型（xíng）疫苗（miáo）”公司深度篇之（zhī）第二篇，準備許久，持續引領全市場強烈推薦“新型疫苗”之（zhī）智（zhì）飛生物。
      代理+自研兩（liǎng）翼齊飛，“最強銷售+強大產品線（xiàn）”成就最強疫苗企業。1）公司以代理起（qǐ）家，並借此建立了最強疫苗銷（xiāo）售體係：銷售隊伍1200多人，已覆蓋（gài）全國30個省，327個（gè）地市，2248個縣，25400多接種點。強大銷（xiāo）售體係獲得了默沙東等疫苗巨頭高度（dù）認可，協議代（dài）理產品從23價肺炎、甲肝到四價HPV、五（wǔ）價輪狀病毒，合作持續深入，預計九價HPV大概率黄瓜视频污代理；2）自主研發品種：目前已上市5項，在研品種超20項，其中EC診斷試劑和預防用微卡目前已完成報產，預計（jì）19年獲批上市；此外布局了15價肺炎、三代狂（kuáng）犬等新型疫苗，通過參股公司布局生物藥和細胞治（zhì），研發管線已成強大梯隊。
      三聯苗&HPV&五價輪狀&預防用微卡&15價肺炎&三代狂苗，將演繹“60億淨利潤是如何煉成的”。獨家品種AC-Hib受（shòu）益逐步替代Hib單苗、AC結合，有望貢獻10億淨利潤；四價HPV疫苗可比醫（yī）療美容，將在女性人（rén）群中（zhōng）口口相傳，預約火爆，供不應（yīng）求，存量市場有望每年貢獻10億淨（jìng）利潤，增量市場貢（gòng）獻6.5億淨利潤（暫不考慮九價HPV上市後帶來的貢獻）；五價輪狀病毒疫苗18Q3-Q4有望上市銷售，穩態後（hòu）有望貢獻超（chāo）4億淨（jìng）利潤；EC診斷+預防用（yòng）微卡預計19年獲批，穩態後（hòu）有望貢獻約10億淨（jìng）利潤；15價肺炎有望21年獲批，預期峰（fēng）值銷量（liàng）約300萬支，貢獻10億淨利潤；三代狂苗有望21年上市，預期峰（fēng）值銷量約（yuē）300萬支，貢獻（xiàn）8-10億淨利潤。
      最強（qiáng）銷售，最先突破，業績成長大牛股，中期（qī）看1500億市值！市場對黄瓜视频污銷售能力有認知，卻忽視了公司（sī）強大的產品線（自有+代（dài）理），疫苗企業當中有望最先突破30億淨利潤。暫不考（kǎo）慮九價HPV上（shàng）市後的業績貢獻，預計18年（nián）淨利潤14.3億（三聯苗6億、HPV 7億、其他1億多）、19年（nián）淨利潤22.5億元，18-19年合理估（gū）值714億（50倍PE）、900億（40倍PE），一年市值空間56%，預計2年市值（zhí）突破千億，中期疫苗業務有望貢獻60億淨利潤，合理估值1500億，若治療性生物（wù）藥取得突破（pò），將（jiāng）打開長期成長空間（jiān），維持“買入”評級。