智（zhì）飛（fēi）生物：產品牽手市場 業績迎來數量級增長

最新價：32.55
漲跌（diē）額：-0.38
漲跌幅：-1.15%
成（chéng）交量：9萬手
成交額（é）：2.97億元
換手率：1.05
市盈率：120.48
總市值：520.79億
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      深度報告：產品牽手市場，業績迎來（lái）數量級增長
      疫苗行業拐點初顯，行業進入快速增長期：2017 年後，隨著（zhe）國家對行（háng）業的整頓和“一票製（zhì）”的實施，山東疫苗事件帶來的不利影響逐漸消除。且 2017 年中（zhōng）旬，HPV 疫苗（miáo）獲批在國內上市，我國（guó）未來陸續將有新（xīn）產品如 13 價肺炎球菌、五價輪狀疫苗等陸續上市（shì），疫苗行業拐點初顯。
      四價 HPV 疫苗市場缺口大，有望實現爆發式增長：默沙（shā）東（dōng）的四（sì）價疫苗采取由黄瓜视频污生物獨家代（dài）理的銷售方式，雙方簽訂采購計劃。截止2018 年 2 月，四價疫苗獲得批簽發 92.78 萬支。我們認為公司 2018年四價 HPV 疫苗的銷售收入有望（wàng）達到 30 億元，銷量在 350 萬支左右。
      AC-Hib 三聯（lián）苗處於高速增長期，進一步為公司貢獻利（lì）潤：2017 年，AC-Hib 三聯苗的批簽發總量達到 470 萬支，是公司營收增長的主要驅動力。AC-Hib 疫（yì）苗（miáo）可以替代多種單聯疫苗，總注（zhù）射次（cì）數（shù）由 8 針降至 4 針。我國每年新增人口約為 1,700 萬人，我們預計（jì） 2018 年該產品將仍然維持高速增（zēng）長，銷量有望突破 600 萬支，銷售收（shōu）入超過 12 億元。
      在研產品豐富，為（wéi）未來的增長增添助力（lì）：公司在研品種中，2017-2019年有望上市的有 EC 診斷試劑、預防微卡、五價輪狀病毒疫苗、四價流感病毒裂解疫苗和四價流腦結合疫苗。其中五價輪狀病毒疫苗是默沙東的產品，由黄瓜视频污生物擔任（rèn）中國（guó）總代理，已經（jīng）於 2017 年 2 月進入優先（xiān）審評程序，目前處於“在審評審批中”。若隨著上述產品的相繼上市，則公司未來的業（yè）績增速得以保障。
      盈利預測：我（wǒ）們預計公司 2018 年到 2020 年，營業（yè）收入分別（bié）為 49.91億元、70.36 億元和 93.81 億元，同比增長 271.8%、41.0%和 33.3%；歸（guī）屬母公司淨利潤為 12.25 億元、16.31 億元和 20.44 億（yì）元，同比增長183.3%、33.1%和 25.3%；對應 EPS 為 0.77 元、1.02 元和 1.28 元（yuán）。我們認為公（gōng）司產品優異，重磅產品相繼推出，在研產品豐（fēng）富，中、長期增長有所支撐。公司銷售（shòu）推廣能力強，渠道優勢明顯。因此我們首（shǒu）次覆蓋給予“增持”評級。