[增持評級]智（zhì）飛生物(300122)年報點評：獨（dú）家代理+獨家自（zì）主齊發力 公司未來業績可觀

      事件描述
      公司發布年度（dù）報告，2017 年實現（xiàn）營業（yè）收入13.43 億元，較上年同期增加201.06%，歸（guī）屬於上市（shì）公司股東（dōng）的淨利潤為4.32 元，較上年同期增加1,229.25%；
      公司（sī）發布2018 年第一季度業績預告，預計（jì）實現歸屬於上市公司股東（dōng）的淨利潤2.3 億元-2.7 億元，比上年同期上升 281.32%～347.63%。
      事件（jiàn）點評
      三聯疫苗增長態勢良好，拉動公司業（yè）績高速成長。由（yóu）於2017 年度代理進口疫苗上市銷售時間較短，報告期（qī）內（nèi）公司業績貢獻主要是自主二（èr）類疫苗產品（pǐn），實（shí）現銷售收入為989,322,561.56 元，占公司整（zhěng）體收入的73.69%，同比2016 年增速140.84%，毛利（lì）率高達95.41%。作（zuò）為自研自產自銷（xiāo）的（de）全球獨家產（chǎn）品，AC-Hib 三聯疫苗增長態勢良好，2017 年全年批簽發（fā）470多萬支，同比2016 年增速高達2018.54%，是公司（sī）利潤最重要的增長點。
      HPV 疫苗勢頭迅猛，未來公司業績可觀。一季度公司業績表（biǎo）現（xiàn）突出（chū），除自主產品銷售情況良好外（wài），與上年同（tóng）期相比，獨家代理的默（mò）沙東四價HPV（宮頸癌）疫（yì）苗勢頭迅猛，目前已陸續（xù）在26 個省（直轄（xiá）市）級單位中標，截止3 月19 日，該（gāi）產品已（yǐ）累計批（pī）簽發135 多萬支，其中2017年批（pī）簽發約35 萬支，2018 年（nián）批簽100 多萬支。該產品上市（shì）後（hòu），市場反響強烈，供不應求，依據《中國統（tǒng）計年鑒（jiàn）》推算，2016 年我國 20-45 歲年齡段女（nǚ）性約3 億人（rén）左右，從消費者基數來看，產品市（shì）場規模巨大，若按中標價798 元/支（約2400 元/人。三支）來看，未來公司（sī）業（yè）績極為可觀。
      新品種上市可期 ，公司（sī）長期發（fā）展可持續。目前國內上市的輪狀病毒疫苗僅蘭州所（suǒ）一家且為單價，17 年市場規模近10 億元，而公司與默（mò）沙東合作研發及市場推廣的五（wǔ）價輪狀病毒疫苗已納入（rù）優先審評品（pǐn）種目錄，是進度最快的輪狀病毒疫苗，有（yǒu）望2018 年上市，成為又一個重磅產品；另公（gōng）司（sī）在研項目共計（jì）20 項，15 價肺炎球菌（jun1）結合疫苗（miáo）等（děng）重磅產品已獲得臨床批件進入臨床（chuáng）研究，上市可期（qī），公司未來（lái）長期發展可持續。
      投資（zī）建議
      獨家自（zì）主產（chǎn）品（pǐn）AC-Hib 三聯疫苗與獨家代理產品四價HPV 疫（yì）苗齊發力（lì），推動公司未來業績高速增長（zhǎng），我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.74\1.14\1.49 元（18-19 年上調（diào）），對應（yīng）公司3 月22 日收盤價32.69 元，2018-2020 年PE 分別為44.0\28.8\22.0 倍，維持“增（zēng）持”評級。
      存在風險
      藥品安全風險；行業政策風險；銷售不達預（yù）期風險；應收賬款風險。