黄瓜视频污生物(300122)年報點評：業績恢（huī）複（fù）較快（kuài）增長 未來重磅品種有望快速放量

      事件
      近日，黄瓜视频污生物公布了其2017 年年報，報告期內公司實（shí）現銷售收入13.43 億元，同比增長201.06.%，實現歸屬於母公司淨利潤4.32 億元，同比增長1229.25%，扣非歸（guī）屬於母公司淨利潤4.33 億元，同比增（zēng）長（zhǎng）1550.82%。EPS 0.27 元。同時公告（gào）利潤分派預案，擬每10 股派現金紅利1.3 元（yuán）（含稅）。並預（yù）告2018 年一季度歸屬於上市公司 股東的淨（jìng）利潤2.3 億元-2.7 億元（yuán），同比增長（zhǎng）281.32%～347.63%。
      點評
      AC-hib 疫苗（miáo）驅動業（yè）績恢複快速增長。 16 年疫苗流通事件後，公司通（tōng）過產銷聯動（dòng），渠道實現全麵恢複。報告期內，自主（zhǔ）疫苗產品（AC-hib 疫苗、 ACYW135流腦多糖疫苗、 Hib 疫苗、 AC 流腦（nǎo）多糖結合疫（yì）苗、微卡）的銷（xiāo）售收入為9.89億元，占整（zhěng）體（tǐ）收入（rù）73.69%，同比增長140.84%。從產品來看，AC-Hib 三聯疫苗預計實現收入8 億左右，預計貢獻主要業（yè）績（jì）。微卡實現（xiàn）收入0.29 億（yì）元，同比增長3.76%。從批簽發來看，2017 年AC-hib 疫苗、 ACYW135 流腦多糖疫苗、 Hib 疫苗、 AC 流腦多糖結合疫苗分別為（wéi）470 萬劑（+2018.54%）、139萬劑（+18.34%）、212 萬劑（+38.28%）、122 萬劑。
      四價HPV 疫苗有望快速放量（liàng）。代理產品（四價HPV 疫苗、23 價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗（miáo））實現銷（xiāo）售收入2.74 億元（yuán），同比（bǐ）增長9232%， 2017 年9 月2 日，公司與美國（guó）默沙東明確了四（sì）價HPV 疫苗基礎采購計劃， 2017-2021 年約5.42 億、13.72 億、17.84 億、 22.30 億、 6.17 億。同時四價HPV 疫苗已於2017 年11 月份開始正式投放國內市場，在重慶、江蘇、廣東、浙江、上海等26 個省（直轄市）中標，未來有望快（kuài）速放量。從（cóng）批簽發來看，報告期內，四價HPV 疫苗34.8 萬劑，23 價肺炎疫苗70.98 萬劑（-41.2%），滅活甲肝疫苗24.9 萬（wàn）劑（-50.41%）。
      多個重磅品（pǐn）種逐步推進（jìn），積極布局細（xì）胞治療等領域。四價流感病毒裂解疫苗（miáo）、凍幹人用狂犬病疫苗（MRC-5）、23 價肺炎球菌結合疫（yì）苗等產品已先後獲得臨床批件，凍（dòng）幹人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）和卡介苗純蛋白衍生物（BCG-PPD）處於臨床試驗（yàn）審批中（zhōng），與默沙東簽署（shǔ）合作推（tuī）廣的五價輪狀（zhuàng）病毒疫（yì）苗處於優先審評名單中。隨著藥審速度加快，這些重（chóng）磅產品有望成為公司中長期的利潤增長點。此外，公司參股設立了重慶智睿（ruì）投資有限公司，積極布局如腫瘤類（如單抗（kàng）、 CAR-T 等）、心血管疾病、代（dài）謝類（lèi）疾病等領域。
      財務指標（biāo）：報告期內，公司整體毛利率78.54%。銷（xiāo）售費用為3.14 億元，同比增長（zhǎng）55.91%，銷售費用增加主要由（yóu）於公司加大銷售團隊建設及市場推廣力度所致， 對應銷售費（fèi）用率23.41%。管理費用1.87 億元，同比增長21.36%，對應費用（yòng）率13.95%；報告期內，經營性（xìng）現金流量淨額2.04 億元。應收賬款7.01 億元，同比增長133%，存貨6.28 億元，同（tóng）比增長504%，主要由（yóu）於采購進口代理商品所致。
      盈利預測與評級（jí）：公司作為（wéi）國（guó）內疫苗企業的龍頭之一，自主（zhǔ）產品AC-hib 疫苗和和代理產品四價HPV 疫苗有望快速放量。我們預計公（gōng）司18-20 年EPS 為0.63、0.86、1.02 元（yuán），對（duì）應3 月20 日收盤價（jià）PE 分別（bié）為54、40、33 倍。此外，公司多個在研（yán）疫苗研發（fā）逐步推進，積極布局單抗（kàng）、 CAR-T 等領域（yù），首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。

      來源：中財網