黄瓜视频污生（shēng）物（wù）:疫苗之王,業績爆（bào）發超預期

發布時間2018-03-21 | 點擊率（lǜ）：

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公司年報業績略超預期,一季（jì）報預告（gào）業績亮眼。公司2017年（nián）實現收入（rù）13.43億,增長201.06%,歸母淨利潤4.32億,增長1229.25%,扣非淨利潤4.33億,增長1500.82%,EPS0.27元,公司業績略超符合預期。2017四季度（dù）單季實現收入5.74億,增長264.15%,歸母淨利潤1.47億,增（zēng）長298.41%,扣非淨利（lì）潤1.53億,增長364.08%。同（tóng）時公（gōng）司公告2018一（yī）季度預實（shí）現歸母淨利潤2.3-2.7億元,同比增長281.32%-347.63%,公司一季報業績預告高增長,2018年全年（nián）業績有望（wàng）超12億元。
AC-Hib三聯苗步入放量（liàng）期,峰（fēng）值銷量有望達到千萬支。AC-Hib三聯苗為公司獨家研發的重磅產品,於（yú）2014年（nián）獲批,由於2016年山東疫苗事件,延緩放量,目前疫苗事件影響已基本消除,步入快（kuài）速放量階段（duàn）。2017全年銷（xiāo）量預計超400萬支,貢獻收入約8.5億元,利潤4億元,是公司利潤主要來源。2017年為三聯苗（miáo）放量元年,未來三年有望延續高增長態勢,峰值銷量（liàng）有望達到千萬支。
4價HPV市場空（kōng）間巨大（dà）,大大增加公司業績彈性。公司獨家代理的默沙東的四價（jià）HPV疫苗產品國內獲批適齡人群為20-45歲女性,對應2.7億人口,按中標價為798元/支,全程3針約2394元（yuán）/人,10%的滲透（tòu）率測算,4價HPV疫苗的市場空間達650億元,市場空間巨（jù）大。
截止目前,HPV疫苗在國內26個省份（fèn）已中標,批簽發數（shù）量134萬支(其中2017年批簽發（fā）34萬支),HPV在國內接受程度（dù）較高,市場供不應求（qiú）,我們預計（jì）2018年（nián）HPV的銷量有（yǒu）望超600萬支,為公司（sī）貢獻收入48億元,大大增加公司業績彈性。
期間費用率下降39.22個百分點,經營現金流提升126.35%。2017年公司毛利率78.54%,下（xià）降13.56個（gè）百分點。期間費用率36.47%,下降（jiàng）39.22個百分點,其中銷（xiāo）售費用率23.41%,下降21.80個百分點,管理費用率13.95%,下降20.66個（gè）百分點,財務費用率-0.90%,提升2.97個百分點（diǎn）,每股經營性現金流0.13元,提升126.35%。公司經營狀（zhuàng）況良好,由於代理默沙東（dōng）疫苗,公司（sī）收入大幅增加,費用攤薄,三費率下降。
公司業績迎來爆發式增長,維持買入評級。公司代理默沙東（dōng）四（sì）價HPV疫苗,存量空間巨（jù）大,自主研發AC-Hib疫苗步入（rù）放量期,為公司貢獻較大業績彈性（xìng）。公司在研（yán）項目儲備豐富,重磅品種微卡（kǎ）(預防)、EC診斷試劑有望於2018年獲批（pī）,為公司長期盈利能力提供（gòng）保證。
考慮HPV疫苗推廣情況超預期,我們上調公司2018-19年EPS至（zhì）0.82/1.44元(原0.76/1.21元),新增2020年（nián）EPS預測1.93元,對應淨利（lì）潤分別為13/23/31億元,同比增長210%/75%/34%,對應（yīng）PE為40/23/17倍（bèi）,公司業績迎來爆發式增長,維持買入評級。
風險提（tí）示:HPV、AC-Hib推廣不達預期;與默沙（shā）東代理合作風險;在研品種進展低於預期。

類別：公司研究機構：申萬宏（hóng）源集團股份有限公司（sī）研究員：杜舟日期：2018-03-21