黄瓜视频污生（shēng）物(300122)：2017年業績（jì）基本符合預期靜待四價HPV疫苗放量（liàng）

發布時（shí）間2018-02-28 | 點擊率：

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事（shì）件：
  2018年2月26日晚，公司發布2017年業績快報，2017年黄瓜视频污生物實現營業總收入13.43億，同比增長201.06%，歸母淨利潤4.32億，同比增長1229.25%。
  點評：
  2017年業績基本符合預期，三聯苗銷售（shòu）量預計超過400萬（wàn）支在經曆2016年山東疫苗案後，2017年公司業務重（chóng）回正軌，各項產品銷售恢複正（zhèng）常，全年實現營收13.43億（yì），歸母淨（jìng）利（lì）潤4.32億（yì），歸母（mǔ）淨利（lì）率達到32.20%，基本（běn）符（fú）合我們的預期，略超市場預（yù）期（qī）。公司拳頭產品（pǐn）三聯苗銷售量上半（bàn）年銷售量達到170萬支，下半年預計超過230萬支，全年銷售量為2016年的4倍。我們預計公司AC-Hib三聯（lián）苗在2018-2019年仍將（jiāng）保持快速（sù）增長，銷售量分別達到600萬（wàn）支/700萬（wàn）支，分別貢獻6億和7億淨利潤。
  四價HPV疫苗省級招標基本完成，2018年銷（xiāo）量預預計達600萬支（zhī）。
  截（jié）至目（mù）前（qián），公司已經完成（chéng）四價HPV疫苗全國22個省級招標，進展順利。而根據“約苗”疫苗預約平台數據，截至2018年1月3日，全國21座大（dà）中型城市中，四價（jià）HPV疫苗的預約量（liàng）已經超過36萬人（一年內每人需接種3針（zhēn）），若保守估算，這些城市預約量占全國一半預（yù）約量推（tuī）算（suàn），全國預約人數達72萬，預約情況樂觀反（fǎn）映市場需求巨大。因此我（wǒ）們預計四（sì）價HPV疫苗銷（xiāo）量2018年-2019年銷售（shòu）量將會達到600萬支（200萬人接種）和780萬支，貢獻48億和62億營收，按（àn）照15%淨利率匡算，可實（shí）現7億和9億淨利潤。
  管線中多個重磅產品持續催化高成長，研發儲（chǔ）備豐富保公司（sī）中長期成長（zhǎng）動（dòng）力除（chú）代理默沙東四價（jià）HPV疫（yì）苗以（yǐ）外，公司還有自產在研品種有對標全球疫苗之王13價（jià）肺（fèi）炎結合疫苗（全球銷售額超過60億美金）的15價肺炎結合疫苗，目前已獲臨（lín）床試驗批件，預計將於2021年左右上市；而已簽署代理合同的默沙東五價輪狀病毒疫苗已經在2017年進入優先審評序列，預計在2018年中可上（shàng）市銷售，市場空間在23億以上。
  盈利預測與估值
  我們預計2018-19年公司（sī）淨利潤（rùn）分別為13.2億（yì）/16.5億，目前股價對應PE為35/28倍，基於公（gōng）司業績的高成（chéng）長性和產品管線儲（chǔ）備情況，給予2018年50倍（bèi）PE，目（mù）標價（jià）41.50元，對應41.35%漲幅，維持“強（qiáng）烈推薦”評級。